环球关注：2023年锂电设备行业2022年报及一季报总结 国内外电池厂积极扩产

核心观点：

2022&2023Q1锂电设备行业整体业绩正向增长。①2022&2023Q1锂电设备板块整体业绩正向增长，2022年营收492亿元，同比+60%，归 母净利润52亿元，同比+72%；2023Q1营收113亿元，同比+31%，归母净利润11亿元，同比+45%；2022年行业 平均毛利率31.5%，同比+1pct，平均归母净利率10.5%，同比+1pct，2023Q1平均毛利为33.8%，同比+4pct，平 均归母净利率9.5%，同比+1pct，随着低毛利订单逐步出清&规模效应凸显，行业盈利能力改善。

(资料图片仅供参考)

②预收款、存货高增长显示在手订单充足，短期业绩增长动力强。截至2023Q1末锂电设备行业合同负债（预收 账款）为229亿元，同比+81%，存货为357亿元，同比+50%，表明设备商订单充沛，例如先导智能2022年新签 订单260亿元，同比+39%；杭可科技2022年新签订单66亿元+，同比+32%；利元亨2022年新签订单约100亿元， 同比+43%。③订单充足推高存货周转天数，Q1经营活动现金流受前期备货支出等影响流出较多。锂电设备行 业订单充足，原材料&发出商品增多，同时2023Q1受到疫情及下游客户进度等影响，行业存货周转天数上升至 410天，应收账款周转天数略有上升为179天。经营活动净现金流来看，2022年经营活动现金流净额为27亿元， 2023Q1经营活动现金流净额为-34亿元，主要系前期生产准备支出的现金流较多。

锂电设备行业是黄金成长赛道，持续受益于全球电动化趋势&电池技术迭代。我们对行业做出以下预判：①全 球动力电池进入新的产能周期，尤其是海外电池厂扩产加速，我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，随着 锂电设备商积极进行海外布局，将充分受益于海外电池厂相较国内偏滞后的大规模扩产。②储能市场有望成为 锂电设备下一个重要增长点：大型储能倾向于使用大方形电池，家庭储能倾向于使用大圆柱电池，我们预计到 2025年储能锂电设备需求有望超300亿元。③锂电设备仍在进行技术迭代：复合铜箔的生产完全不同于传统铜 箔，一步法/两步法等多种方案共存，方形电芯长薄化也对叠片机提出更高要求，4680大圆柱电池的激光焊接难 度提升。④国产龙头设备商注重盈利能力提升，规模效应显现：锂电设备商均推出相应的股权激励计划，业绩 目标注重盈利能力提升等。

2022年报&2023年一季报总结：受益于动力电池厂持续扩张，锂电设备行业业绩高增

受益于下游高景气，锂电设备行业2022&2023Q1业绩持续高增

2022年实现营收492亿元，同比+60%，实现归母净利润52亿元，同比+72%；2023Q1营收113亿元， 同比+31%，归母净利润11亿元，同比+45%。 锂电设备行业2022年&2023Q1持续实现高速增长的原因主要在于：国内国外动力电池厂积极扩产， 锂电设备商订单充足，随着订单逐步确认收入使得锂电设备行业收入高增。我们认为随着国内外龙 头电池厂持续扩产，尤其是海外电池厂扩产加速，锂电设备行业业绩有望持续高增。

订单结构改善&规模效应，2022&2023Q1盈利能力提升

2022年行业平均毛利率为31.5%，同比+1pct，平均归母净利率为10.5%，同比+1pct，期间费用率为 17.8%，同比-2pct，其中管理费用率（含研发）为14.5%，同比-1pct；销售费用率为3.5%，同比-0.4pct ；财务费用率为-0.3%，同比-0.5pct。 2023Q1行业平均毛利率为33.8%，同比+4pct，平均归母净利率为9.5%，同比+1pct，期间费用率为 21.6%，同比+2pct，其中管理费用率（含研发）为17.7%，同比+2pct；销售费用率为3.5%，同比-0.6ct ；财务费用率为0.4%，同比+0.2pct。我们认为随着订单结构改善&规模效应凸显，行业盈利能力提升：2021年订单质量优于2020年疫情下 的订单，一方面海外订单占比提升，另一方面物流设备等低毛利订单占比下降。我们判断随着优质订 单确认收入，行业毛利率有望持续提升，同时规模效应下费用率持续降低，净利率改善。

持续研发保证竞争力，2022&2023Q1研发投入稳定增长

2022年行业研发费用41亿元，同比+49%，研发费用率8.4%，同比-0.6pct，主要系收入增速快于费用 增速，2023Q1行业研发费用11亿元，同比+55%，研发费用率9.9%，同比+1.5pct，主要系疫情及春节 影响部分验收，研发费用增速快于收入增速。其中（1）先导智能：2022年研发费用13亿元，同比+50%，研发费用率10%，同比+1pct，重点研发项 目包括高速辊压机、叠片机等；（2）杭可科技：2022年研发费用2亿元，同比+58%，研发费用率6% ，同比+1pct，2022年研发成果主要体现在化成分容设备更新换代，4680大圆柱电池水冷一体机和方形 锂电池分容一体机等开发成功；（3）利元亨：2022年研发费用5亿元，同比+73%，研发费用率11%， 同比-0.5pct，研发成果包括高质量涂布、高速叠片、高速高精度激光焊接、高效化成检测、仓储物流 调度等。

合同负债&存货高增，订单充沛保障短期业绩增长

合同负债（预收账款）及存货持续增长，设备商在手订单充足。截至2023Q1末锂电设备行业合同负债 （预收账款）为229亿元，同比+81%，存货为357亿元，同比+50%，表明设备商订单充沛，例如先导智 能2022年新签订单260亿元，同比+39%；杭可科技2022年新签订单66亿元+，同比+32%；利元亨2022年 新签订单约100亿元，同比+43%。

订单充足推高存货周转天数，Q1经营活动现金流受前期备货支出等影响流出较多

运营能力方面，（1）存货周转天数：锂电设备行业订单充足，一是设备商需要购入原材料等进行生产，二是 在产品和生产完毕尚未验收的发出商品较多，2023Q1受到疫情及下游客户进度等影响，行业存货周转天数上 升至410天。（2）应收账款周转天数：2023Q1锂电设备行业应收账款周转天数略有上升，为179天。 经营活动净现金流来看，2022年经营活动现金流净额为27亿元，2023Q1经营活动现金流净额为-34亿元，主要 系前期生产准备支出的现金流较多。

未来展望：锂电设备行业是黄金成长赛道，持续受益于全球电动化趋势&电池技术迭 代

国内外电池厂积极扩产，设备商充分受益

海外电池厂正加速积极扩产，设备商有望充分受益：（1）国外：未来最大看点之一为海外电池厂的大规模扩 产，过去海外电池厂受疫情影响扩产有所迟滞，随着疫情逐步好转已逐渐放量，锂电设备商海外布局有望充分 受益。 （2）国内：头部宁德时代积极扩产，二线新锐电池厂包括亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源、远景动力 等也纷纷扩产，国内电池厂大规模锂电设备招标逐步开启，设备商产能稀缺性将逐步显现，设备商持续受益。

亿纬锂能积极扩产46系列大圆柱电池，动力&储能齐发力

亿纬锂能坚定发展大圆柱、大铁锂电池，积极布局动力+储能领域。其大圆柱电池中试线已交付几十万 支电池，量产线也已建好，目前正在进行大规模量产验证，会在2023Q2开始进行部分交付。公司在家庭 储能、工商业储能细分领域积累了一批国内外知名品牌客户。

海外电池厂扩产进入加速期

2023年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产：LG新能源现有产能155GWh，计划扩产265GWh使 得2025年至少达420GWh。2022年1月27日，LG新能源正式挂牌上市，IPO募资约683亿元，即将开启 大规模扩产。2021年LG产能共计155GWh，其中欧洲70GWh、中国62GWh、韩国18GWh、美国5GWh， 计划扩产265GWh到2025年至少实现产能420GWh，其中美国新增扩产155GWh、中国新增扩产48GWh、 欧洲新增扩产30GWh、韩国新增扩产22GWh、印尼新增扩产10GWh。

先导智能整线优势明显，积极拓展欧洲电池新玩家等客户

我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，随着锂电设备商积极进行海外布局，将充分受益于海外电池厂相较 国内偏滞后的大规模扩产，模式为前期为研发中心、中期为售后服务点、远期建设组装厂。 先导智能积极开拓欧洲新型客户，充分发挥公司整线交付优势：对欧洲电池行业新玩家而言整线交付是主流选 择，目前先导已获得大众、ACC 的量产战略合作，并将海外订单覆盖扩展到美国、德国、瑞典、斯洛伐克、希 腊、土耳其等更多欧美国家，2023年公司目标纯海外订单80亿+，占比约20-30%，未来可达50%。 2021年11月与Inobat Auto在斯洛伐克就其锂电池软包整线生产项目签署合作协议。

2022年2月23日与欧洲电池厂Northvolt在无锡合作建立“智能产线联合创新中心”，以此作为Northvolt在产 线打通前的重要创新与调试基地。 2022年4月25日公司与欧洲电池厂Automotive Cells Company（ACC）签署战略合作协议，将为其14GWh电 池工厂提供锂电装备及解决方案。 2022年6月21日与德国大众签订合作协议，将为其提供20GWh锂电装备解决方案，设备份额超65%。大众集 团希望建立自控的电池供应链，在欧洲建造6座超级电池工厂，到2030年总产能达240GWh，目前已落地3家。 2022年12月27日获得欧洲顶级品牌跑车新能源电池的PACK产线订单，项目将直接交付其德国工厂，由国内 研发团队和先导德国技术中心同步参与产线研发与交付，为客户提供本土化双重服务。

先导智能持续优化全球网络和资源配置，增强海外服务能力

随着海外业务的不断升级，先导智能持续优化全球网络和资源配置。目前已在全球建立了多个海外分子公司， 为全球知名汽车厂商和电池企业提供装备和服务，市场占有率稳居全球第一、欧洲第一。 2022年10月21日公司全资收购自动化装备制造商 Ontec，建立海外技术能力中心，成为第一家在欧洲本土建 设技术中心的中国锂电装备企业。此次收购是公司全球化运营的重要举措，将为海外市场开拓提供强劲的战 略支持和动力；同时公司还将收获一支高水平、专业的非标装备本地服务队伍，成为公司本土生产、加工、 服务能力的重要力量，进一步在工艺技术、服务质量等方面优化提升，提高欧洲客户满意度。以本次收购为 契机，公司将持续完善海外服务体系，融合平台化运营经验和差异化的服务策略，进一步提升公司国际化运 营水平。

储能市场有望成为锂电设备下一个重要增长点

随着我国储能政策不断加码，同时光伏发电和风力发电成本不断降低、锂电池技术进步带来循环次数提高， 储能电池迎来快速发展期。根据 GGII ，2021 年全球储能锂离子电池出货量为 70GWh，同比增长 159.3%， 其中中国储能锂离子电池出货量为48GWh，同比增长 196.3%。根据高工储能大会，到2027 年全球储能锂 电池出货量将达到 678GWh，2022-2027年CAGR达54%。 从下游应用来看，我国储能电池主要应用于电力储能、户用储能和便携式储能。大型储能为主要应用场景， 主要用于发电侧、电网侧及用户侧的储能集装系统，2022年出货量占比达到71%，电芯以方形280Ah等电池 为主，向大容量、低成本、长寿命和高安全方向发展；其次是户用储能，以100Ah以下小电芯为主，圆柱、 软包、方形等均有，2022年出货量占比约19%。

储能锂电池注重安全性&循环寿命&成本

动力锂电追求高能量密度&高安全性，储能锂电追求高安全性&长循环寿命&低成本。 动力锂电池更注重充放动力，要求充电速度快、输出功率高、抗冲击，追求高安全性和高能量密度以实现持 久的续航能力，以及重量和体积的轻量化要求； 储能锂电池追求一是高安全性，故适合使用复合集流体来提高安全性；二是长循环寿命，动力锂电池的循环 次数寿命在1000-2000次，而储能锂电池的循环次数寿命行标要求能够大于5000次，正在向7000-12000次迈进； 三是低成本，动力锂电更注重客户体验，但储能属于新基建投资，更注重于投资回报与未来收益。

大型储能倾向于使用大方形电池

大型储能倾向于使用大容量的方形电池。相比50-100Ah的容量电池，280Ah及以上大电芯优势主要集中在：1） 在PACK端零部件使用量减少，拥有天然的成本优势，体积能量密度更高；2）可以使用更少的电芯数量实现 高容量，减少并联数、降低BMS难度；3）使用大电芯在后端集成领域装配工艺简化度高，可大幅度节省土 地基建、集装箱等方面的成本投入。 基于上述优势，280Ah电芯正加速在风光发电侧、电网侧、共享储能侧和部分大型移动式ESS应用等追求低 成本、大容量和安全性的场景替代过去传统50Ah和100Ah电芯产品。目前280Ah大电芯主要有叠片和卷绕两 种工艺，宁德时代、海辰、中创新航等超过10家电池厂推出280Ah电池产品。

家庭储能倾向于使用大圆柱电池

家庭储能更倾向于大圆柱电池。在家用储能市场，用户对容量、便携的需求不同，进而对电芯灵活串并联 提出了更高的要求，相较于大方形电池，圆柱电池的灵活成组优势更明显；在圆柱电池中，与小圆柱电池 相比，大圆柱电池的优点在于尺寸增加，单体电池容量更高，组成PACK后串并联和结构件减少，有利于降 低成本，故综合来看大圆柱电池更适合家庭储能。 目前多家电池厂已推出针对家庭储能的大圆柱电池：亿纬锂能针对家储市场，已推出40135系列大圆柱磷酸 铁锂电池；鹏辉能源40135型号大圆柱磷酸铁锂电池已经收到客户订单，该电池采用无(全)极耳结构、磷酸 铁锂低温超导和全周期动态均衡技术；厦门海辰储能储能也发布了针对户用储能场景的大圆柱电池，产品 规格覆盖46800-46300，单体容量从10Ah到50Ah不等，灵活适配性强，可满足多种户用储能应用场景定制 化需求。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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