2023年8月MLF操作点评:8月政策性降息再次落地,接下来还有可能降准
事件:2023年8月15日,央行开展4010亿元MLF操作,本月MLF到期量为4000亿元;本月MLF操作利率为%,上期为%。
一、8月MLF操作利率再度下调个百分点,大幅超出市场预期,意味着货币政策稳增长力度显著加大。
(资料图片)
当前市场对进一步降息有所期待,但8月MLF利率再度下调仍然超出主流预期。6月政策性降息刚刚落地。回顾MLF操作利率调整历史,除2020年初疫情突袭,MLF操作利率曾在2月和4月连续两次下调外,其它调整间隔时间至少为5个月。由此,本次时隔两个月再度降息,且MLF利率下调幅度达到个百分点(6月为下调个百分点),大幅超出市场普遍预期。
我们分析,本次超预期降息的主要原因有三个:首先,7月以来出口延续两位数负增长,楼市低位运行,消费、投资整体上也在延续偏弱运行态势,有必要继续加大稳增长政策力度;另外,7月金融数据偏低,也显示市场主体融资需求不足,当前有必要进一步降低企业和居民信贷成本,刺激信贷需求。其次,7月CPI同比降至-%,尽管主要是由猪肉、蔬菜价格波动带来的短期现象,8月之后存在回归正增长的趋势,但当前物价水平偏低是不争的事实。特别是7月扣除波动较大的食品、能源价格,更能体现根本物价水平的核心CPI同比也仅为%,连续16个月处于%以下的偏低水平,而且下半年大幅上扬的可能性很小。这就为货币政策在稳增长方向适度发力提供了较大空间。
最后,当前美联储加息过程已进入尾声,下半年人民币贬值压力趋于缓解——我们认为近期人民币汇价再度走低,更多是短期风险事件发酵所致,可持续性有待进一步观察。需要指出的是,当前稳汇率政策工具箱丰富,必要时会适时出手,引导市场预期,遏制汇市“羊群效应”聚集。由此,下半年人民币汇率因素不会掣肘国内货币政策。事实上,作为全球第二大经济体,我国必然将保持货币政策独立性放在头等重要位置,同时通过政策工具防范人民币汇率大起大落,跨境资金流动大进大出。这样来看,无论下半年美联储何时停止加息,都不会对国内货币政策灵活调整构成实质性影响。6月MLF操作利率下调已证明了这一点。
我们认为,本次作为中期政策利率的MLF利率下调个百分点,而短期政策利率7天期逆回购利率下调个百分点,为政策利率体系内的非对称降息。背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行,同时抑制资金在货币市场空转套利有关。
二、8月MLF利率下调,21日公布的LPR报价也将跟进调整,其中5年期以上LPR报价可能下调幅度更大。
MLF操作利率是LPR报价的定价基础。8月MLF操作利率下调,当月LPR报价也会跟进调整。考虑到当前楼市运行状态,8月5年期LPR报价更大幅度下调的可能性较高,我们判断,8月5年期以上LPR报价下调幅度可能会达到至个百分点,1年期LPR报价有可能下调个百分点。这将带动新发放居民房贷利率较快下行,释放更为明确的稳楼市信号,扭转市场预期,推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。
另外,根据存款利率市场化调整机制,存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率,合理调整存款利率水平。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下,新一轮存款利率下调过程或将开启。这将缓解银行净息差下行压力,持续降低实体经济融资成本,并推动银行较快下调存量房贷利率。
三、8月MLF小幅加量续作,释放支持三季度银行加大信贷投放力度的信号;7月信贷低迷为短期现象,三季度贷款投放整体上仍有望实现同比多增;综合考虑当前经济金融形势,不排除三季度实施年内第二次降准的可能。
8月MLF操作量为4010亿,到期量4000亿。这意味着本月实施了10亿净投放,为连续第8个月加量续作,但加量规模很小,延续了此前三个月的“地量”水平。首先,本月MLF加量续作,并非源于市场资金面收紧。数据显示,8月以来DR007等基准市场利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方。这意味着当前银行体系流动性较为充裕,无需MLF加量“补水”。我们判断,这也是8月银行MLF操作需求较小、加量规模偏低的直接原因。
我们判断,8月MLF延续加量操作,释放了为银行体系补充中长期流动性、支持银行加大三季度信贷投放力度的政策信号。我们判断,7月新增信贷规模同比少增,明显不及市场预期,背后可能有三个原因:一是上月新增信贷高达万亿,形成一定透支效应。这种透支效应会显著加大月度之间的信贷波动,在2022年4月、7月和10月曾多次出现。二是今年6月降息后,市场上形成了较为强烈的利率下行预期。这易于造成市场主体融资需求推迟释放,以便以更低的成本获得信贷。可以看到,正是这个因素发酵,导致了7月地方债发行大规模推迟。最后,尽管近期稳增长政策频出,但从政策发力到市场显效需要一段时间,这意味着7月市场主体实际融资需求也处于低位。我们判断,前两个原因是主要的。这也意味着8月信贷投放会出现较大幅度上扬,即同比将有大幅多增。当前宏观政策调控力度正在加大,信贷低迷现象不会持续,三季度信贷整体上会比去年同期有一定幅度多增。宽信用进程会有波折,但在经济修复动能明显转强之前,总体方向不会改变。
8月MLF小幅加量续作后,接下来降准落地的可能性上升。MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性,后者还能降低银行资金成本,释放较为明显的稳增长信号。综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求,以及提振市场信心的需要,接下来在MLF持续加量续作的同时,三季度有可能实施年内第二次全面降准,估计降准幅度为个百分点,释放长期流动性超过5000亿。我们判断,尽管从8月开始至年底,MLF到期量转入4000亿至8500亿的规模偏大阶段,但未来降准置换到期MLF的可能性很小。
标签:
您可能也感兴趣:
为您推荐
新华社权威快报|7月份国民经济持续稳定恢复
国家统计局:我国PPI降幅有望进一步收窄
美国银行业迎来债券发行热潮 为夏季周期性经济放缓做准备
排行
精彩推送
- 2023年8月MLF操作点评:8月政策性降息再次落地,接下来还有可能降准
- 午评:两市震荡下行创指跌近1% 光伏与半导体行业走低 北向...
- 河南太康县十六届人大常委会举行专业顾问聘任仪式
- 富信科技上半年亏1576万元 2021年上市2022年业绩降
- 黄土地上种出致富“黑金”
- “印象长城”主题文化交流展在阳泉开展
- 司机下车忘拉手刹致溜车快递小哥极速解危局
- 寒旱山区五台县城湿地公园里成功栽培出湿地荷花
- 午评:两市高开低走沪指跌0.29% 医药板块强势
- 晋城市城区市场监管局:多措并举确保暑期校园食品安全监管“...
- 优化环境、创新产品、打造平台——各地加快推动形成绿色生活...
- 新华社权威快报|7月份国民经济持续稳定恢复
- 国家统计局:我国PPI降幅有望进一步收窄
- 美国银行业迎来债券发行热潮 为夏季周期性经济放缓做准备
- 艾森股份过会:今年IPO过关第206家 华泰联合过10.5单
- 连云港终止向上港集团募资不超15亿元定增
- 特斯拉降价1.4万元 新能源车再起价格战
- 国家开发银行拟发行境外美元债券支持自贸区业务发展
- 新桃源仙境图
- 海天网络美股涨11.43%
- 巍华新材过会:今年IPO过关第205家 中信建投过10单
- 云集美股跌11.53%
- 盛丰物流美股涨30.82%
- 美股纳指涨1.05% 英伟达涨7.1%特斯拉跌1.2%
- 科大讯飞董事长“卡点”减持约4000万股还债
- 表格中数字显示不全后面0000(表格中数字显示不全)
- 【财经分析】三国出口禁令引发国际“米慌” 对我国影响如何?
- 龙湖集团提前将17亿元拨入债券兑付专户 专家称下半年房企仍...
- 深入实施QFLP境内投资试点 扩大外资“朋友圈”
- 康希诺:员工持股平台拟减持不超1.98%公司股份
- 深入实施QFLP境内投资试点 扩大外资“朋友圈”
- 45家生物医药公司上半年净利润同比增长 行业上市公司研发热情高
- 深交所发布公开发行公司债券审核会指引 进一步提高审核会工...
- 陀思妥耶夫斯基名言(费奥多尔·陀思妥耶夫斯基名言)
- 【环球财经】阿根廷央行宣布加息2100个基点
- 【山西省第十六届运动会——魅力省运活力山西】大同花式推荐...
- 2023广武长城国家文化公园发展论坛举行
- 【扎实做好高校毕业生就业创业工作】石楼全方位多渠道开展青...
- 以信仰照未来
- 文水北张村集中人力栽植皇家一号大白菜
- 百度云压缩文件怎么解压(压缩文件怎么解压)
- 旋转轮胎卡顿怎么解决 为什么旋转轮胎太卡
- 中央财办等九部门印发指导意见推动农村流通高质量发展
- 晶科能源拟定增募集资金97亿元 用于山西N型大基地建设
- 飞凡汽车发布三电技术体系:一次换电 2 分 30 秒
- 现货报价跌跌不休,新能源汽车“降价潮”打压市场情绪...碳酸...
- 【金融街发布】7月上海人民币贷款减少234亿元 住户中长期贷...
- 2023海参产业发展大会:京东超市7大举措助力产业带建设 支持...
- 每日机构分析:8月14日
- 7月金融数据超季节性回落,本月MLF利率调降概率几何
- 【新华财经调查】一线实勘中金厦门安居REIT底层资产 致力打...
- 【新华财经调查】一线实勘中金厦门安居REIT底层资产 致力打...
- 云南建投10亿元超短期融资券将兑付 利率6.58%
- 祖龙娱乐港股跌11.81%
- 新时达龙虎榜:机构净卖出8977万元
- 太平洋龙虎榜:机构净卖出4.48亿元
- 合生创展集团港股跌8.38%
- 积极信号!龙湖出手
- 厦门特区建设投资集团有限公司揭牌成立 我市城市建设领域再...
- 汾阳:非遗展风采,竞技大舞台
- 浙数文化涨停 机构净买入8941万元
- 银行板块跌1.18% 江苏银行涨0.14%居首
- 腾远钴业跌2.85% 上市即巅峰超募30亿东兴证券保荐
- 广州新希望置业有限公司发布违法广告被处罚 涉及项目为“悦...
- ChatGPT概念板块涨2.52% 鸿博股份涨10.02%居首
- 债市日报:8月14日
- 九部门联合发布《县域商业三年行动计划(2023—2025年)》
- 美迪凯拟定增募资不超3亿 2021年上市即巅峰募10.22亿
- 火炬电子实控人蔡明通父子被上交所通报批评 违规减持
- 广东建科去年业绩降现金流为负 员工数较2年前少1238
- 4399密码修改平台(4399修改密码中心)
- 微医廖杰远:“数字健共体”帮助百万基层医疗机构数智化升级
- 半导体板块跌0.39% 弘信电子涨3.96%居首
- 科创板收盘播报:科创50指数跌0.88% 软件股及IT股普涨
- 意媒:尤文有意续约鲁加尼,但与其经纪人的会面尚未取得进展
- 新华社权威快报|我国全面推进县域商业三年行动
- 总书记“公开课”|以学铸魂
- 三孚新科拟定增募不超5.9亿 2021上市募2.5亿2022亏损
- “油茅”金龙鱼半年报净利腰斩,盘中股价刷出新低,10月将迎...
- 年轻求职者成网络招聘骗局的受害者 58同城提示:警惕高薪陷阱!
- 8月14日山东神驰化工集团油品报价上涨
- 金融基础设施以高质量信息披露体系推动转型债券市场发展——...
- 【新华500】新华500指数(989001)14日跌0.63%
- 兴业银行推出债券篮子交易业务
- 审计职责履行不到位 信永中和被出具警示函
- 洋河股份与网商银行联手——以供应链金融撬动产业链数字化
- 瑞幸咖啡冰量再引热议,Q2业绩翻身靠9.9元促销?
- 科大讯飞上半年营收78.42亿 金融业务同比增长22%
- 陈百祥、黄日华、何家劲等领衔,香港明星足球队出战“村超”!
- 农业农村部紧急部署蔬菜抗涝减灾和秋冬生产
- 对方不愿意给小孩生活费起诉到法院会支持吗
- 重庆4个区县出现暴雨 8条中小河流出现涨水过程
- 卫青为何对平阳公主情有独钟 卫青为何会同意迎娶比自己大十余岁
- 午评:两市低开低走沪指跌逾1% 地产与汽车行业跌幅靠前
- 城区秋季绿化养护管理,临沂市城管局园林环卫中心将做到“六要”
- 应县:让陶瓷走出“国际范儿”
- 午评:三大指数均跌超1% 汽车整车板块领跌
- 新华社研究院发布国产大模型报告:讯飞星火“智商”位列榜首
- 第十六届西普会圆满落幕 “太极大爱”闪耀博鳌
- 他身为李世民的儿子,为何却因为血统的原因,而无缘继承皇位