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检修预期再起,年内高点的PTA还能涨吗?

成本与供需博弈,PTA价格高位窄幅震荡,成本强劲PTA加工费继续走低,行业加工费亏损下,PTA企业检修预期再起,已经涨至年内高点的PTA后市还能继续上涨吗?


(资料图片仅供参考)

一、大投产周期中,PTA利润与开机负荷相关性下降

2023年7月底PTA新投产能875万吨,包括威联、恒力6#、嘉通能源、恒力7#,截止2023年7月PTA产能7900万吨。下半年及明年仍有不少装置计划投产,PTA仍处于大投产周期中。近年来随着行业发展PTA企业向产业链上下游延申较多,这也造成了PTA企业在大投产周期中其自身加工费压缩,更关注产业链盈利较高的产品,比如今年PX集中了聚酯产业链的利润,对PTA工厂来说,尤其是配套了PX的工厂,更关注PX的加工利润能否维持。

一般来说,加工费低则负荷下降,加工费高则负荷提升,不过两者存在时间差。PTA今年两次集中检修分别集中在3月、5月,加工费低位叠加季节性检修。但随着部分装置年度检修结束,加工费对企业生产意愿影响降低,且部分尚未年检的装置配套相关上下游产品,其工厂利润不仅仅计算单产品利润,在其他产品具有利润且订单尚可的情况下,PTA工厂检修意愿大幅下降。从产能链配套的角度来看,PTA企业具有上游或者下游产品配套的产能达6549万吨,产能占比高达82%。从产业链效益来看,目前产业利润集中在PX端,PX-石脑油价差基本上维持在450美元/吨左右,配套PX的PTA企业的企业综合利润尚可,因此不单会因为PTA的加工费亏损而选择停车。而对于PTA-聚酯的企业,如果停PTA选择外采PTA的话,采购成本有上升压力,因此这就造成了PTA的开机负荷与加工费的相关性下降。

二、旺季前夕,需求下降仍需时间兑现

对于终端存传统淡旺季的说法,一般来说,下半年比较关注“金九银十”的传统旺季需求。目前8月初,秋冬季订单启动缓慢,大单并未全面落实,市场仍在等待需求的复苏。聚酯端需求主要关注两点,一是印度BIS认证延期至10月5日,BIS认证目前涉及到的涤纶长丝产品包括FDY/IDY/POY。近年来,涤纶长丝出口至印度的占比明显增加,从2018年的1.3%占比到2022年的10.2%。主要是因为纺织品服装产业逐步向东南亚国家转移,对原料端涤纶丝的需求增加。今年1-5月出口印度的POY占比达33%,FDY占比达34%,POY和FDY同比2022年大幅增长,出口印度长丝增长的部分原因是BIS认证,部分厂家选择了提前出口,后期仍需关注BIS认证问题。二是亚运会影响下聚酯的限产问题,关注9月初至10月底聚酯开机负荷变动,但仍需时间兑现。

三、成本端PX仍维持偏强格局,关注国产量回归节点

上半年受调油需求下美亚贸易带来PX原料端短缺,造成亚洲PX负荷偏低,虽上半年国内投产兑现,但仍有阶段性供需偏紧情况出现,在二季度表现尤为明显。PX下半年无投产计划,而下游PTA仍有投产预期,在产能上或依旧存在阶段性的错配,在此基础上PX或仍维持偏强格局。

上半年除了美亚贸易影响下4月进口大幅缩量外,其余月份月度进口量维持在70-90万吨区间,重点关注下半年国产量的回归。PX负荷决定下半年国产量的变动,7-8月为汽油旺季,预估PX负荷提升概率不大,9月后PX负荷或将回升,关注PX-石脑油价差及PX装置动态。

四、总结

2023年下半年PTA仍处于投产周期中,但下半年累库幅度不高,大厂集中检修下或能带来阶段性去库行情。短期PTA基本面趋势性驱动暂不明显,预计区间震荡思路,重点关注原油和宏观情绪带来的低位反弹行情,关注计划外检修。目前仍需等待矛盾积累,例如终端负反馈,PTA持续性累库,但预计仍需时间。

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