华尔街又将迎来艰难一周：“全球资产定价之锚”的动荡何时休？

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随着美债收益率的波动加剧，华尔街上周刚刚经历了异常动荡的一周，美国三大股指全线下跌，夏季攀升势头戛然而止。而展望未来几天，人们可能依然并没有多少喘息的机会，大量的美债标售和关键的美国CPI数据的出炉，可能会令有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率面临更多的考验。对于全球最大的债券市场来说，这是一个潜在的决定性时刻。根据Tradeweb的数据，10年期美债收益率上周五收于4.060%，在月度非农就业报告表现喜忧参半后有所回落。但这仍高于一周前的3.968%，接近10月份4.231%的14年高点。长期美国债市分析师将这种模式称为“熊市趋陡”，即债券价格正在下跌，而长期收益率相对于短期收益率出现上升，这通常会加大两者之间的差距，而现在则体现为两者之间的倒挂幅度收窄。10年期美债收益率上升原因多元化在过去大半年的时间里，较短期美国国债的收益率一直远高于较长期国债的收益率，这与正常的收益率曲线相反，因为投资者预计美联储将继续加息以对抗通胀，然后在衰退到来时降息。然而，现在几乎发生了截然相反的情况。美联储近来所发出的加息行动正处于或接近尾声的信号，提振了较短期美国国债的价格。同时人们也减少了对激进的央行紧缩行动会加速经济下滑的担忧，从而助长了较长期债券的抛售。摩根士丹利投资管理公司投资组合解决方案团队首席投资官JimCaron表示，长期来看，(债券市场)出现的这种大范围收益率明显倒挂，都是基于这样一个事实，即经济将出现硬着陆，持有长期债券是规避风险的一种方式。而现在市场的说法是：如果不会出现硬着陆，那我为什么还要持有10年期国债呢?当然，稳健的经济数据表现并不是最近几天美国长债收益率攀升的唯一原因。上月底，日本央行突然将10年期日本国债收益率上限的实际硬性门槛从0.5%提高到1%，这也给长期美债带来了一些额外的压力。这加剧了人们的担忧，即作为美债最大海外持有人的日本投资者，可能会将大量持有的美国国债中的部分现金转向其国内债券。随后，美国财政部上周又宣布，未来几个月的借款需求将超过投资者的预期。这意味着，在交易员发现债券吸引力下降之际，市场却还需要吸收更多的债券。加上惠誉下调美国主权信用评级，使人们愈发开始关注美国不断恶化的财政前景。更严峻的考验即将来临展望本周，更多的债市考验可能将接踵而至。BrandywineGlobalInvestmentManagement投资组合经理JackMcIntyre表示，这(上周)无疑是一个艰难的一周。债券的波动太大了。未来一周，看看债券标售如何进行将非常有趣，因为这可能会出现一种“卖传言买事实”的情况。此外，CPI报告对市场情绪方面的影响也将是巨大的。债券市场最近的大幅下滑正令不少投资者感到沮丧，根据摩根大通的一项调查，他们在6月份积累了10多年来最大的看涨头寸。与此同时，这场抛售也吸引了包括比尔·阿克曼(BillAckman)等在内的市场大佬的关注。阿克曼上周表示他正在使用期权做空30年期美国国债，理由是供应激增等因素。10年期和30年期美国国债收益率目前均比数周前高出约20个基点乃至更多。问题是，随着美国财政部在未来几天总共将标售1030亿美元的30年期、10年期和30年期国债，这些收益率是否已经达到足以吸引买家的水平。未来几天的焦点将转移到国债标售上。8月8日将有420亿美元的三年期国债标售，随后几天还将有380亿美元的10年期国债和230亿美元的30年期国债标售。这三场债券拍卖的融资总额比三个月前的那轮标售高出了70亿美元。近期美债拍卖的需求一直不温不火。在过去连续五次拍卖中，10年期国债的得标收益率都高于预期，这显示出投资者对这些债券的需求较弱。这可能是由于市场上的风险感知增加，投资者需要更高的收益来补偿风险，或者是市场预期未来的利率可能会上升，这使得固定收益的债券变得不那么吸引人。此外，美国劳工统计局将于周四公布最新的7月CPI数据，市场预测显示，7月份整体CPI和核心CPI环比均将上升0.2%，这将转化为CPI年率的上升——至3.30%，但核心CPI将进一步回落——至4.7%。整体而言，总体CPI同比涨幅结束11连跌的结果，可能对市场产生的利空影响更大。道明证券(TDSecurities)美国利率策略主管GennadyGoldberg表示，在债市前景黯淡的情况下，大多数投资者目前正选择观望。他表示，从长期角度来看，收益率现在处于很长一段时间以来最具吸引力的水平。但让投资者望而却步的是，他们担心在未来三到六个月里，他们会看到收益率来到更高的位置。

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