疫情常态化下的线上黄金回购研究：初具规模，价值彰显

2020年上半年，受全球实际利率下降、逆全球化格局进一步发展以及新冠疫情等因素的叠加影响，国内外黄金价格表现亮丽，双双创下多年来的新高，黄金投资和黄金资产配置成为2020年上半年的最受关注的领域之一。黄金回购作为中国黄金市场供给的重要来源和实物黄金投资的重要退出通道，在今年上半年也出现整体较热的现象，特别地，疫情期间的社交隔离导致的物理限制使得线上黄金回购的需求增长尤为显著，令线上回购模式价值彰显且初具规模。

2020上半年的线上黄金回购市场

2020年上半年，黄金回购的整体需求激增，这一方面得益于黄金价格的大幅上涨，例如多年来一直被调侃的2013年抢金的“中国大妈”终于“解套”(事实证明2013年至今中国大妈持有的黄金资产累计增值超过16%)，另一方面，更重要的是新冠疫情加重了全球经济增长放缓的压力，很多人的收入会下降甚至无收入，这种影响会在中至长期内提升人们变现资产的欲望。就黄金回购渠道的选择而言，相比于传统的线下门店等渠道，线上的“无接触”模式，在社交隔离期间优势凸显，成为多数老百姓首选的黄金变现通道。

年轻用户仍为主力，女性用户数首次超过男性用户数

从黄金管家研究院两年多的跟踪数据来看，2020年上半年，即新冠疫情期间，年轻用户仍是线上黄金回购用户的主力军，但从线上渠道进行黄金回购的女性用户数首次超过男性用户数，这很好地从侧面佐证了收入效应对黄金回购用户的影响。

2020年H1线上黄金回购用户的年龄和性别分布

数据来源：存金通数据组，黄金管家研究院

根据《中国女性职场现状调研报告》的数据，中国职场女性的整体平均收入比男性低22%。有理由相信，在疫情期间，女性用户面临的收入压力平均下来要比男性用户大，因此变现资产的需求出现更大幅度的增长，超过男性。

广东用户数仍居第一，北京上海用户占比上升

2020 上半年，线上黄金回购用户的地域分布仍然遍及全国，用户的活跃度与各区域经济发展息息相关，用户数量排名较为靠前的依然是经济发展程度较高的省份。广东仍然是线上黄金回购用户最为活跃的省，其整体用户规模远超其他省份，这与广东是国内最大的黄金加工和流转集散地有很大关系。

与半年前不同的是，北京和上海两地的用户数占比显著上升，自黄金管家研究院有数据跟踪以来首次进入全国前五大用户数地区之列。这可能说明一些具有相对丰富的线下回购渠道的城市的用户，在疫情期间转为了线上用户。

线上黄金回购用户的地域分布

数据来源：存金通数据组，黄金管家研究院

上海是全国唯一一个金条回购量超过饰品回购量的地区

黄金回购的品类可分为金条和饰品(包括首饰和摆件)。2020年上半年，上海的饰品和金条占比在全国独树一帜，成为全国唯一一个金条回购量大于饰品回购量的地区，这说明上海地区对于实物黄金的使用可能更多偏于投资或交易而非首饰消费。

回购黄金品类的地域分布

数据来源：存金通数据组，黄金管家研究院

除此之外，相较于其他省份的回购订单数量和回购总克重的稳定线性关系，上海在订单数量小幅增长的基础上，回购黄金克重的占比大幅增长，可见上海地区用户更偏向大克重黄金的回购，这可能与上海地区人均财富水平较高有很大关系。

回购金条的数据样本中正公差的金条占比上升

与我们发布的前两份回购报告结论类似，用户进行回购的金条中，标注了重量的，绝大部分的实际重量等于或大于包装上标注的重量(零公差或正公差)。不过截至2020年6月30日的金条订单样本中，约45%的金条的克重公差集中在0~0.04克之间，约40%的实际克重等于标注克重(0公差)，正公差金条的整体占比大约为90%,较2019年中显著上升。按照国家标准，在我国生产销售的金条允许有0.025%的正负公差，即商家出售的金条重量可以有相当于标重0.025%的出入，但大多数品牌的正公差印证了黄金零售行业的商家确实保证了向消费者承诺的金条重量“只多不少”。

回购金条的公差分布

疫情后的线上黄金回购市场趋势

疫情常态化将加速用户线上回购习惯培养

2020年上半年，因为新冠疫情的影响，一部分传统的线下黄金回购用户被分流到线上，这在短期内加速了用户，特别是年轻用户的行为习惯培养。

今年下半年，在新冠疫情不出现大面积反弹的基准假设下，随着物理隔离限制的逐步解除，国内经济活动的复苏也会呈现一个渐进的态势。从不同行业的情况来看，流程上需要人与人密集接触的行业受疫情的负面影响最大甚至全部停摆(比如航空、餐饮服务)，那些流程上不需要人与人密切接触的行业在疫情中可能不会受损，甚至受益(如电子商务、网络办公)，线上黄金回购恰好属于后者。此外，在疫情没有彻底消失之前，即使社交隔离放松，担忧情绪可能仍然存在。一个观察到的现象是，经济重启后“无接触”活动比“有接触”活动恢复更快，本地活动比跨地区活动恢复更快。比如中国的数据显示，截至5月底，代表“无接触”活动的城市拥堵指数基本恢复到疫情前水平，代表“有接触”活动的城市地铁客运量仅恢复到疫情前的50%。因此，尽管疫情的最坏阶段已经过去，但黄金回购用户通过线上渠道回购的行为习惯会被加速培养。

线上和线下渠道将并行发展

线上回购用户年轻化和持金人群老年化的矛盾需要线上和线下回购渠道的结合来解决。因此，未来很长一段时期内，黄金的线上直接回购和线上线下结合回购两种业务模式仍将并行发展，体验线下化和流程线上化是黄金回购模式的主流趋势。

收入降低和金价高企刺激更多黄金回购需求

疫情期间积累的债务上升和收入下降所带来的协同效应将促使个人用户有更多资产变现需求，黄金是最容易变现的资产之一，这也会令黄金回购继续保持较热的局面，线上模式亦不例外。此外，全球低利率环境以及逆全球化和去美元化趋势的发展，大概率会支撑黄金价格继续保持高位，这在短期内也会刺激人们变卖黄金的需求。

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